jueves, 2 de enero de 2014

Bonos en dólares o títulos atados a la devaluación, las apuestas que prometen



Con un dólar blue que cierra el año con un incremento del 47%, los activos atados al dólar o, incluso, los bonos argentinos nominados en esa moneda parecen ser una de las alternativas más atractivas para 2014 en opinión de los analistas si no se quiere caer en el mercado ilegal.

Los argumentos están a la orden del día y hacen referencia no sólo a los rendimientos cosechados en 2013, sino también a la potencial inercia que genera un Banco Central decidido a “actualizar” la cotización del peso argentino en función del dólar –la devaluación cierra en 32% anual– y las tasas atractivas que pagan las emisiones de deuda y el paraguas que significa estar ‘dolarizado’.

En este contexto, una de las primeras alternativas a evaluar son los títulos atados a la evolución de la devaluación oficial o “dollar-linked”. Según Rubén Pasquali, analista de Mayoral Sociedad de Bolsa, constituyen una buena alternativa de inversión, si bien hay pocas emisiones y una sobredemanda general.

De todas formas la oferta se amplía constantemente ya que las provincias lo han adoptado como una herramienta para financiarse en el mercado: la tasa promedio se ubicará por encima del 35% en pesos, un guarismo que deberá vérselas con la tasa inflacionaria y que depende de la devaluación en marcha.

"“En la curva de rendimientos en pesos, los bonos dollar-linked seguirán conservando atractivo, debido a la aceleración de la devaluación del tipo de cambio mayorista”", señalaron en Allaria Ledesma.

Ampliando el espectro, desde Puente, Leonardo Bazzi anticipa que “"la potencial reducción de los estímulos monetarios de la Fed, en un contexto en el que los bancos centrales de Japón y la Eurozona aún están aplicando medidas expansivas harán que el dólar se aprecie más frente a las monedas de otros países”".

Otro año heterogéneo

Si el 2013 fue caracterizado por ser, desde el punto de vista bursátil, heterogéneo, el 2014 también tendrá lo suyo. Aquí los analistas no lo dudan: los bonos en dólares están llamados a constituir una apuesta interesante.

A tomar nota: mientras que en la primera parte de 2013 sobresalieron los bonos para protegerse del cepo cambiario y la suba del blue, en los primeros meses de 2014 la estrategia podría repetirse: las emisiones más largas en dólares (Bonar X o el Global 2017) ganaron 54% en 2013 o incluso los bonos más cortos (también en dólares) representados por el Boden 2015 se alzaron con una suba de 49%.

Claro que aquél que conserve esos títulos deberá sumarle a la tasa de interés (que paga en dólar billete) y la expectativa de tener un pago de amortización al final del período también en dólar billete.

Acciones

En el terreno de las acciones, más allá de los vaivenes lógicos que tiene la bolsa, aquél inversor que apostó por el Merval acumuló una ganancia del 88% que, vista en perspectiva, viene a ser la más alta desde 2009, cuando creció un 115%.

Sin embargo el 2014 podría no repetir el escenario, ya que las estimaciones son de un incremento del 30% promedio.

El rasgo a tener en cuenta será la volatilidad y la selectividad. Dicho en criollo, habrá que saber invertir por sector y empresa. Para algunos, el sector bancario podría ser la llave. En rigor, si se exceptúan Edenor (suba por rumores) e YPF (recomposición del negocio), Grupo Galicia acumuló en 2013 una suba de más del 100%.

"“Para 2014 arribamos a un Merval esperado de 6.900 puntos, que implica un potencial de suba de 30% en pesos, más una tasa de dividendos de 1%. En un escenario optimista, en el cual los ratios de valuación de las empresas argentinas se acerquen a los ratios observados actualmente en otros países de la región, el potencial de suba sería sensiblemente superior"”, señalaron en Allaria Ledesma.

A los bancos e YPF (que sigue entre las apuestas más atractivas) habrá que sumarle a Tenaris, Petrobras, acciones de firmas que prometen evitar el “riesgo argentino” y que son utilizadas por algunas empresas para girar dólares vía la operatoria de “contado con liqui” lo que le da un upside de apreciación. En esta línea, la evolución de Google –99% en el año– o Microsoft –71% de suba– también resultan atractivas.

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